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“活着”成为当下企业的关键词，无论是对于巨头还是小微企业，如何在维持现金流同时投入研发造血？如何在有限窗口期搭建产业平台生根？两难。纵观产业历史，并购成为浪潮中的求生路径。本文盘点基因和生命健康领域并购求生的案例逻辑。欢迎留言讨论。求并购和被并购的意向请后台联系我们。
首发 | 基因慧 关键词 | 并购特聘兼职作者 | 黎灿 编辑 | Whiteney责编 | 布三少2005年，有一家基因芯片企业成立了7年，仍没有找到领先行业的商业模式，在行业当时的老大Affymetrix后面亦步亦趋，做基因分型和微阵列芯片的业务，两年后销售额和利润均突然增长超过140%，一路有如神助，成为基因测序领域的龙头企业。
这个故事的主角就是Illumina。
助力其领导地位的决定性决策，是2007年收购Solexa的“一项没有销售额、也没人知道它是否有用的技术”SBS。
2019年生命科学并购交易超4000亿美元
并购不再只是“大鱼吃小鱼”或者“快鱼吃慢鱼”，例如滴滴和快的都不属于上述范畴。兼并（Mergers）和收购（Acquisitions）之所以构成并购（M&A）这一个术语，有着产业发展的生态逻辑。
并购的本质是资源重新配置，从金融角度具备极高风险，从产业角度是资源聚合的必然需求。尽管失败案例比比皆是，但在生命科学以及生命健康领域，并购是产业发展的主旋律，这和行业属性密切相关。
2019年，是全球生命科学板块并购交易异常活跃的一年，全年并购交易金额达4,160亿美元。最为引人瞩目的交易是BMS（百时美施贵宝）以740亿美元收购Celgene（新基医药）。
2019年也是中国并购市场较为活跃的一年。中国医药和生命科学的并购金额为250亿美元，数量为588起，占全球并购总额的6%。最引人瞩目的并购事件是，安进（Amgen）向百济神州 （Beigene）收购20.5%股份（27亿美元）（注：此处来源[8]，准确地说是股权收购）。
基因领域并购案例分析
在基因相关行业有哪些有意思的并购事件呢？其中的逻辑是什么？
笔者就Thermo Fisher、Illumina、Quest、LabCorp、阅尔基因& NuProbe Global、Exact Sciences & Genomic Health等并购事件，探寻其中的并购逻辑。
■ Thermo Fisher：建构产业链“巨无霸”
从热电公司到实力雄厚的生命科学领域的跨国集团，Thermo Fisher不断收购在诊断领域拥有绝对技术领先优势的企业，扩大和完善产业链，囊括生命科学、分析仪器、专业诊断、实验室产品和服务。作为目前生命科学市值最高的公司（市值已超过1,100亿美元），Thermo Fisher的成长路径离不开大手笔的“买买买”。
自2013年，Thermo Fisher以136亿美元收购在NGS和dPCR仪器具有全球领先优势的Life Technologies后，一直位列生命科学龙头，且和第二名的差距不断拉大。2017年以72亿美元收购了荷兰药品制造商Patheon，使其距离为医药行业提供一站式服务的目标更进了一步。
去年，Thermo Fisher实现255.4亿美元营收，增长率仅为5%，为近4年来最低增速。紧接着在今年3月，Thermo Fisher宣布以115亿美元（第二大收购案）将QIAGEN收入囊中，不仅仅是补充了最弱的临床诊断板块，更将带来在肿瘤诊断及传染病防控领域可观的财务收益，官方预计在交易完成后的2023年实现2亿美元的总协同效应。
■ Illumina：战略收购补齐产业链
再来看看全球基因测序龙头Illumina的崛起史，基本是一部并购史。
从1998年一家基因芯片企业起步，Illumina在2007年以前仍在彷徨，直到2007年以6亿美元等值的股票收购Solexa进入基因测序领域后，切入快车道。而后，Illumina一路将Epicentre（基因测序试剂）、Advanced Liquid Logic（数字微流控）、NextBio（基因数据）、Bluegnome（染色体筛选诊断）、Verinata（生殖健康）等收入囊中，从聚集自身技术供应链到临床诊断应用等下游拓展，逐渐奠定全球DNA测序领域的领导者的地位。
在保持测序仪领先的同时，Illumina仍然在发展早先的基因芯片业务（例如用在DTC个人基因组应用上），2010年收购PCR仪制造商Helixis公司后推出了经济的个人型实时定量PCR仪Eco系统，保持高通量生物芯片检测仪、高通量测序仪及定量PCR仪三大业务。
从2006年到2019年，Illumina营业收入从1.85亿美元增长至35.4亿美元，净利润从0.4亿美元（这个数字刚好和13年后的华大基因净利润相同）增长至10亿美元。而从近年的增长情况来看，历史收购带来的增长魔力似乎渐渐消失，2019年同比收入增速仅6%。尤其是受到华大旗下MGI的直面竞争（包括全覆盖的政府模式和重研发的产品迭代），在中国市场乃至全球市场面临巨大压力。
在2019年收购PacBio失败后，Illumina如何突破增长困局？基因慧预测，中国的小而美的基因企业，或将成为Illumina收购标的，从而推动在中国庞大市场的动力，其中关键点是等待两国商业开放的窗口期。
而13年前，Illumina在亚太市场最大的那个客户（以15亿美元购买Illumina的128台HiSeq 2000测序仪），如今成长为全球最大的竞争对手——华大。其中角色转变的关键作用是华大2013年收购Complete Genomics（CG）。
反观华大，某种程度上在重走Illumina的路。类似测序研发速度局限转而投资CG，在个人基因组、生物信息、肿瘤等领域的不进则退的情况投资一批中游国内企业外，已收购或控股基因合成、标准品等方向的企业，当前正把并购之手伸到海外。
在宏观战略和先发优势下，华大开创了我国基因产业规模化，奠定了品牌基础，通过收购逐步掌握行业话语权，但是否会“遭遇”IIlumina一样的辉煌和困境？笔者认为可能性是很大的，无论是从当前运营臃肿、历史遗留下来“屠龙少年”的姿态还是行业发展的规律上看。而从更长的历史轨迹来看，政府模式不可持续，“新华大”或“大华大”或正在萌芽，一切都未成定局，值得居安思危。
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■ Quest、LabCorp :横纵并购
在突发的疫情下，美国的第三方独立实验室（ICL）在补充产能亏缺方面发挥了巨大作用。据报道，截至4月初，在合计160万份新冠样本检测中，Quest检测80万份，LabCorp检测50万份，而美国CDC及公立医疗机构检测不到30万。即，两家ICL龙头企业贡献了80%全美新冠检测量。
回顾Quest和LabCorp的发展历程，伴随着大规模的并购驱动，通过产业上“跑马圈地”完善产品结构，成为市场的领先者.二者市场份额从2000年的50%已增长至2018年的70%。而后成立时间较晚的公司大部分已退市或被并购。
Quest专注医学检验领域的并购，从下图的标的可以看到，Quest收购了大量医学实验室，甚至医院系统，不断地拓展检验产品，提升检测服务能力。2005年以9亿美元收购当时第四大独立医学实验室LabOne，当年带来1.7%的收入贡献，次年带来8%的收入贡献。
2007年以20亿美元收购当时第三大独立医学实验室AmeriPath（全国领先病理检测和分子诊断提供商），这笔收购为Quest带来8%的同比增速。2014年的收入增长更主要是由并购驱动，并购为其带来的7%的检验增长贡献。
不同于Quest，LabCorp则专注产业链上的延伸（高端检测、CRO等），走多元化发展并购策略，注重收购拥有新项目的技术公司，增强其高端检测竞争力，同时拓展CRO领域，在产业链上寻找新的增长点。
近10年，LabCorp的收入增长主要靠并购驱动，凭借自身的业务规模、地域覆盖、技能能力和大规模的临床病人数据库，为医药企业、临床医生及病人提供全方位的服务。
龙头企业的发展与并购息息相关不足为宜，而在细分领域初创企业间的并购，有不少创新案例。限于篇幅，本文仅举一例。
■ 阅尔基因 & NuProbe Global： 技术协同
2019年10月，美国企业NuProbe Global（格微基因）和中国企业阅尔基因（CarrierGene）合并。合并后的阅尔基因（NuProbe）CEO由原阅尔基因（CarrierGene）联合创始人柴映爽担任。
合并前的NuProbe具有多种突破性的跨平台分子技术，大大提高不同分子诊断平台的技术性能。阅尔基因则是率先在国内对广泛存在的临床原因不明的男性不育、女性不孕、反复妊娠丢失等生育健康疾病开展基因检测的公司。
NuProbe所拥有的的创新BDA（抑制探针置换扩增技术）平台能极大地强化阅尔基因不孕不育市场的技术壁垒。 同时后者的研发团队和本土优势强化了前者的技术平台，打造为服务上游生产平台的赋能性技术。在宣布合并后的短短两个月内，阅尔基因（NuProbe）与Illumina达成战略合作（详情），授权Oxford Nanopore在全球获得其BDA技术（详情），与QIAGEN合作开发癌症基因组低频突变检测（详情）等。
阅尔基因和NuProbe Global的并购是非常漂亮的case。双方的技术协同，使得我国基因企业得以首次向上游生产企业商业授权技术专利，为未来的行业并购提供了很好的典范。
■ Exact Sciences & Genomic Health：纵向联合攻关癌症
2019年7月，专注癌症筛查技术的Exact Sciences和基因检测公司Genomic Health宣布合并，特别地力推领先品牌Cologuard和Oncotype DX将继续帮助检测结肠直肠癌，并为结肠直肠癌，乳腺癌和前列腺癌的治疗决策提供依据。
合并前，Exact Sciences的Cologuard是第一个也是唯一经FDA批准的粪便DNA无创结直肠癌筛查测试。在美国的筛查市场总额为150亿美元，2019年Q2，收入同比增长94%。
Genomic Health的Oncotype DX产品，通过对乳腺癌、早期前列腺癌以及肠癌等癌症分别进行5种类型的基因检测，进行评分来评估癌症患者的复发可能性，同时指导治疗，服务超过100万癌症患者，在2019年第二季度收入同比增长了19％。
合并后的公司融合了肠道DNA和人体DNA检测技术优势和产品组合，加深了癌症诊断领域的护城河，预计将在2020年产生约16亿美元的收入和约12亿美元的毛利，为业内其他细分领域的企业起到了一定的借鉴作用。
并购操作的浅析
例如，在窗口期内的迅速扩张（在2020-2025期间的黄金时期），拓展自身瓶颈的业务边界（Illumina收购Epicentre和NextBio等），发挥协同作用等（阅尔基因和NuProbe合并，华大收购青兰生物等）。
而在大企业选择并购模式和并购标的时，由于组织自身的思维惯性、决策机制的体系僵化以及利益关联等，需要类似基因慧等第三方平台的客观调研和评估，并辅助战略规划的细化。
■ 如何并购
并购的模式简单地讲，包括纵向并购（协作）、横向并购（扩大）和多元化经营（业务升级）等。对于基因及生命健康领域，并购的模式具体包括哪些？具有技术和投资背景的紫牛基金投资总监俞波，曾接受基因慧采访，谈到有如下几种情形：
1）产品+服务的延伸，例如伴随诊断和POCT（point-of-care testing，即时检验）2）渠道+产品的组合，例如第三方检验诊断和POCT3）诊断+治疗的一体化，例如基因治疗和伴随诊断4）产业链上下游的自然整合，例如基因检测的上中下游
如俞波所言，在巨头高举高打的策略下，专注在明确的差异化新场景下、具备新技术先发优势的创新公司，如果能够快速完成产品的场景化验证，才能够持续发展（包括独立发展或成为并购标的）。
而巨头自身在准备并购时，除了重组现金流之外，需要强大的整合能力，包括文化整合、团队整合、技术及产品整合，自身扩张同时推动行业生态建设。
■ 谁将被并购？
1）业务单一但有创新如被复星医药收购的几家都是掌握了核心技术，拥有技术壁垒的顶尖企业。大连雅立峰生物制药是有较高行业壁垒的疫苗领域，沈阳红旗制药是中国最大的抗结核药物生产企业，湖南洞庭药业是国内精神药品和止血药品的主要生产基地之一。
2）发展动荡但有潜力今年3月被Thermo Fisher收购的QIAGEN，成立于1986年，在2019年4月GEN网站发布的“2018年十大测序巨头”榜单中，位列第六位。然而，在面临管理变动、业绩下降、业务重组的情况下被收购。同时当前医疗健康和公共卫生等需求背景下，QIAGEN在肿瘤和传染病的特色分子诊断领域具备先发优势。
3）有技术缺乏运营的“小而美”企业在以科学家为管理为惯性的基因及生命健康领域，存在不少有技术缺乏运营的“小而美”的企业，在当前经济和疫情环境双重压力下，现金流或使得无法生存，如有技术和内容具备细分领域优势，是很好的并购标的。
在基因慧2020年元旦发布的《2020基因行业报告》，基因慧预测未来1-3年，基因行业可能发生的并购方向包括：
1）上游+生物信息软件及数据平台
2）跨界企业/巨头+基因合成技术
3）药企+基因编辑/基因治疗
4）微生物组+肿瘤精准医疗
等
（更多并购行研：基因慧率智库团队为基因领域的并购提供战略定位、并购标的评估及干系人对接提供行研服务，欢迎垂询 info@genonet.cn, 400-088-7466。）
参考资料：
[1] 普华永道：《2019年中国企业并购市场回顾与2020年展望》
[2] Thermo Fisher Scientific to Acquire QIAGEN N.V.
[3] 齐鲁证券：《独立医学实验室2.0时代，积极拥抱新模式》
[4] NuProbe与阅尔基因合并，柴映爽出任CEO，与Illumina达成战略合作
[5] Exact Sciences And Genomic Health To Combine, Creating Leading Global Cancer Diagnostics Company
[6] Oncotype DX for Early-stage Breast Cancer
[7] Catalent Buys Paragon for $1.2 Billion to Build its Gene Therapy Vector Capabilities
[8] 德勤：《2020年中国生命科学与医疗行业并购趋势报告》
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☆ 主办数字健康私董会、大湾区生命健康创新论坛
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☆ 广东省精准医疗应用学会政策研究应用分会常务委员
☆ 广东省精准医疗应用学会遗传病分会常务委员